通胀压不住、银价难暴涨？机构大咖：四季度做对这步，横盘也能赚大钱

白银市场近期仍面临持续通胀压力和更高债券收益率带来的双重挤压，但Amplify ETFs产品开发副总裁Nate Miller认为，这一贵金属依然是重要的货币资产和分散投资工具，长期前景仍偏乐观。

在接受采访时，Miller表示，尽管白银自年初高点以来的走势令市场失望，但当前价格仍显著高于一年前水平。现货白银最新报每盎司58.89美元，日内跌幅超过1%；而在去年10月，银价才刚开始测试每盎司50美元的阻力位。

长期趋势未改

Miller称，尽管白银面临多重逆风，但他认为银价正在构筑新的底部，长期上升趋势依然稳固。他对美联储能否真正将通胀完全压制下去持怀疑态度，认为持续通胀和法定货币购买力下降的长期风险不应被忽视。

他指出，当前更高的债券收益率正在抬升持有黄金和白银等无收益资产的机会成本；与此同时，市场预期美联储能够控制通胀，也在支撑美元，这对大宗商品价格构成了另一重明显压力。

通胀与美元仍是关键变量

不过，Miller认为，如果通胀比市场预期更具粘性，这一环境可能发生变化。他表示，一旦通胀压力最终缓解，尤其是在能源价格回落的情况下，美元可能走弱，黄金和白银等商品价格则有望获得更强支撑。

他还提到，白银不仅具有货币属性，也受益于其重要的工业金属角色。太阳能光伏行业仍是白银的重要消费领域，这一工业需求为白银提供了区别于黄金的额外支撑。

工业需求与配置价值并存

Miller表示，近年来贵金属投资市场已发生显著变化，即便在债券收益率上升、持有成本增加的环境下，白银依然可以在资产配置中发挥重要的分散风险作用。

他强调，白银传统上被视为兼具货币和工业双重属性的资产，而如今带有收益属性的投资产品正在改变投资者参与白银市场的方式。尤其是覆盖式看涨（covered-call）策略，可能为希望继续持有白银敞口、同时在高波动时期获取收益的投资者提供更具吸引力的选择。

2讯 是在持有标的资产的同时卖出看涨期权，通过收取期权费形成潜在收益来源，从而帮助对冲价格横盘或下跌阶段的损失。不过，这类策略也会限制资产在大幅上涨时的收益空间，并不能消除下行风险。

高波动环境下的收益方案

Miller表示，投资者当然仍可继续持有白银以博取长期资本增值，但就他目前而言，更看好兼具白银敞口和收益属性的策略。“未来几个月，对我来说，覆盖式看涨版本更突出，”他说。

他认为，这类策略在白银维持相对宽幅震荡、市场又难以判断货币政策下一步方向时，尤其具有现实意义。Miller预计，随着市场持续调整对美联储利率路径的预期，第四季度波动率仍将维持高位。“我认为第四季度会延续这种情况，波动会更多，”他说。

波动率上升虽然会给期权类投资产品带来风险，但也可能推高期权费水平，从而提高覆盖式看涨策略可获得的收益。不过，投资者也必须权衡这一收益潜力与错过银价大幅上涨机会之间的取舍。

对Miller而言，这类产品的吸引力在于，投资者不再必须完全依赖银价上涨才能获得回报。在通胀风险仍高、货币政策不确定性持续推升波动、工业需求又提供底层支撑的背景下，他认为投资者仍有理由继续配置白银，即便短期内银价尚难重拾强劲上涨动能。随着新型投资策略提供收益机会，白银作为无收益资产的传统劣势，对部分投资者而言或正在减弱。