黄金冲上4600美元！ING泼冷水：财政风险正在推高金价，但别忽视这一大变量

ING（荷兰国际集团）商品策略师Ewa Manthey表示，金价近期在投资需求回暖和美国财政前景担忧升温的推动下持续走高，已突破每盎司4600美元关口，但通胀依然顽固、且美联储（Fed）仍存在进一步加息的可能，这意味着黄金上行之路未必会一帆风顺。

她指出，最新一轮上涨与美国财政风险重新受到关注密切相关。美国财政部决定增加对较长期国债的回购规模后，金价获得新的上行动能；其中，10年至30年期限债券的回购操作上限将从20亿美元提高至至少40亿美元，美国财政部长Scott Bessent还暗示，该计划未来可能进一步扩大。

财政担忧推升避险需求

Manthey表示，债券市场对这一消息的反应只是短暂的，长期收益率很快收复了此前大部分跌幅，但黄金却继续走强。她认为，这说明本轮上涨并不只是对收益率下行的简单反应，而是市场重新聚焦政府借贷和财政可信度，进而引发对货币贬值的担忧，强化了黄金作为价值储存工具的吸引力。

她补充称，美元走弱以及短端收益率回落，也在推动金价反弹；与此同时，疲弱的美国经济数据重新点燃了市场对美联储可能在2027年开始降息的预期。

ETF买盘与央行购金提供支撑

Manthey强调，交易所交易基金（ETF）需求改善也是金价的重要积极信号。世界黄金协会（World Gold Council）数据显示，全球黄金ETF在7月吸引了30亿美元资金流入，持仓增加23吨。

这一回升势头延续至8月。她援引彭博追踪的数据称，相关基金仅在周四一天就增加了约18吨黄金持仓，创近一年以来最强的单日增持规模。

与此同时，央行需求在黄金长达数月的盘整期内依旧保持强劲。Manthey写道，6月官方部门报告的净买入量达到51吨，使上半年累计购金量升至102吨，其中波兰和中国是主要买家。她预计，官方部门的持续买盘仍将支撑市场，但金价要想进一步上行，越来越取决于西方投资者是否继续恢复对黄金的兴趣。

通胀与美联储成关键变量

不过，黄金这轮初步反弹仍面临阻力，首要风险来自通胀。Manthey指出，能源价格上涨正在加剧美国物价压力，并可能让货币政策在更长时间内维持紧缩。

她提到，美联储7月会议纪要显示，一些政策制定者倾向于立即加息，另一些则表示，如果通胀持续高企，愿意支持进一步收紧政策。她认为，本周举行的杰克逊霍尔全球央行年会将成为市场关注焦点，任何显示政策制定者更愿意加息的信号，都可能推高美债收益率并带动美元走强；相反，如果讨论重心转向增长或金融稳定，则更有利于黄金。

ING上调上行风险判断

Manthey表示，ING对今年年底金价的预测面临越来越明显的上行风险。该行预计，第四季度金价平均为每盎司4150美元，前提是假设持续通胀将使美国货币政策保持紧缩，并阻止收益率持续下行。但她同时指出，ETF重新买入、美元走弱以及财政担忧加剧，正在为这一预测带来更清晰的上行风险。

她最后表示，黄金的回调似乎已经找到支撑位。ETF买盘回暖，以及金价在高收益率环境下仍展现韧性，说明这轮修复更具基础，但后续涨幅仍将取决于投资需求能否继续增强，以及美联储如何应对持续通胀。